美联储独立性不保？特朗普施压美联储要求当即降息，称鲍威尔“越早走人越好”
美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的“战役”进入白热化阶段。自特朗普敞开第二任期以来，其推进的急进交易方针与持续施压美联储降息的要求，不断应战美联储的独立性。
4月17日，特朗普在交际媒体上揭露喊话，称鲍威尔“越早走人越好”，并责备其在货币方针上“又迟又错”。而鲍威尔则强硬反击，警告特朗普的关税方针或许推高通胀、按捺增加，并重申美联储将根据数据而非政治压力作出决议方案。
特朗普“免去要挟”与法令争议
据媒体发表，特朗普数月来持续与参谋团队评论在鲍威尔任期完毕前（2026年5月）将其免去的或许性，甚至考虑让前美联储理事沃尔什接任。不过，这一提议遭到多方对立。沃尔什自己劝止特朗普不要干涉美联储独立性，财长贝森特也清晰对立，称美联储独立性是“不行损坏的瑰宝”。但部分参谋以为，美联储的独立性被过度神化，缺少宪法支撑且“不利于经济”。
法令层面，总统是否有权免除美联储主席仍无结论。鲍威尔早在2017年就清晰表明，若职务受应战将诉诸法令。美联储内部也早有预案：一旦鲍威尔位置受质疑，联邦揭露商场委员会（FOMC）将马上从头推举其为主席。特朗普对此态度暧昧，一方面声称“我有权让他走人”，另一方面供认法令含糊，“不确定能否做到”。
降息博弈与经济隐忧
特朗普近期频频施压美联储降息，称美国关税方针影响已浸透经济，降息是“绝佳机遇”。3月美国宣告对华加征关税后，他屡次批判鲍威尔举动迟缓，并比照欧洲央行的宽松方针。而鲍威尔在16日的讲话中直言，特朗普关税方针“极有或许”推高物价，加重经济不确定性，需更多时刻评价影响。他坦言，当时失业率与通胀危险并存，美联储需谨慎权衡。
国际背景下，欧洲央行同日宣告年内第七次降息，将存款利率下调至2.25%，并暗示未来或许持续宽松。这进一步影响特朗普对美联储“不作为”的不满。不过，商场分析指出，美国与欧洲经济环境差异明显，欧洲通胀压力趋缓而美国仍具耐性，美联储方针途径难以简略对标。
商场忧虑美联储独立性“坍塌”
鲍威尔作为美联储主席，承担着拟定货币方针、保持经济稳定的要害责任。央行独立性被遍及视为现代金融体系的柱石，其不受政治干涉的运作形式关于避免通胀失控、保护商场决心至关重要。特朗普此举引发外界对其或许干涉金融方针的激烈忧虑。一旦美联储在政治压力下被逼调整方针，不只会削弱其在全球的诺言，还或许不坚定投资者对美国商场的决心，给美国甚至全球金融商场带来难以预估的影响。
而美国财政部长贝森特本周早些时分泄漏，政府考虑鲍威尔继任者的时刻表大约是六个月之后，即面试顶替鲍威尔的提名人时刻在 “秋天的某个时分”，但现在特朗普与鲍威尔矛盾激化，这一方案是否会提早或生变，也充溢不确定性。
现在，特朗普团队对是否采纳举动仍存不合，鲍威尔则摆出强硬姿势。这场博弈背面，不只是特朗普与鲍威尔的个人恩怨，更是美国货币方针独立性面对的严峻考验。跟着2026年美联储主席任期接近，这场“战役”的结局或将重塑全球商场对美联储甚至美国经济管理的信赖。
本文源自：金融界
作者：归林
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摘要
■出资逻辑
导言：特朗普关税2.0年代，企业出海将面对更多应战
特朗普2.0年代的关税方针特征：①关税征收规模“更广”且力度“更大”；②以东南亚、南亚为代表的亚洲经济体遭到本次“对等关税”的影响相对较大。在特朗普1.0年代，不管是出口全球份额，仍是出海企业更高的毛利率和ROE体现，均标明关税1.0年代的我国企业经过出海至越南、墨西哥等区域完结“曲线救国”。但是，在特朗普2.0年代：①直接出口面对更高的关税税率；②以东盟为代表的新式国家也面对加征关税的布景下，企业经过海外建造产能完结“曲线救国”的途径也将遇到必定的阻力，这也将经过直接影响企业海外事务的毛利率进行而对其赢利发生必定的冲击。显着，不管是比照特朗普1.0年代仍是当年日本企业出海的经历来看，当下我国企业出海或将面对更多的应战。
我国出海企业的职业、产能散布及浸透率现状
考虑到：在特朗普2.0全面关税的布景下，一方面，直接出口交易的企业首要遭到美国对我国加征关税的影响；另一方面，出海进程较高的企业则更多遭到其海外产能布局区域所面对关税危险的冲击。1、依据产能建造活动，查询出海企业的职业及产能布局特征：①职业首要集合在“海外敞口高+上一轮交易冲突中被加征关税”的细分范畴，包含：轿车零部件、纺织制作、光伏设备、家居用品等。②企业对外产能布局首要会集在“东盟+北美”两大区域。2、依据“境外财物占比”下的各类出海职业的浸透率剖析：①海外产能建造较快且“境外财物占比”较高的职业，包含：白色家电、纺织制作、家居用品、轿车零部件等；②“境外财物占比”处于中等分位的职业，包含：工程机械、消费电子、化学制药、农化制品、照明设备、元件等；③“境外财物占比”偏低的职业，包含：帆海配备、商用车、黑色家电、乘用车等。3、出海的经济性评价：不管是整个板块仍是比较各细分职业来看，曩昔几年海外事务的扩张的确能够协助企业完结营收与盈余的双双改进。
依据特朗普2.0关税对“外需高敞口职业”的比较影响剖析：寻觅“被错杀”的结构性时机
1、前史复盘：“外需高敞口”组合的确对交易危险敏感度更高。咱们经过构建组合并进行股价回测，成果闪现：不管是上一轮交易冲突的前史经历，仍是近期商场体现来看，以“对美高敞口”组合为代表的股价体现均充沛展现其关于交易危险的高敏感度；比较之下，“对美低敞口”组合股价调整危险或弱于前者，且在短期的“无差别”下杀之后，或许会存在“被错杀”的结构性时机。
2、职业比较视角：依据“需求区域拆分+海外产能布局+海外事务盈余才能”三大因子对出口/出海板块进行排序：
①对美敞口较高+但产能布局于非北美区域，所遭到的关税冲击或相对较大，相关企业首要散布在：纺织服饰、家居用品、家用电器、电子（消费电子、元件等）、商贸零售（互联网电商）等。
②对美敞口较高+境外财物占比较高且产能布局于北美区域+海外经营赢利率高，短期内关税冲击或相对偏弱，相关企业首要散布在轿车零部件居多。
③对美敞口较低的板块所遭到的关税冲击或相对有限，首要挑选对欧洲敞口高或许对新式商场敞口高的产品，对应至二级职业首要散布在：橡胶、工程机械、专用设备＞化学制品、化学纤维、商用车等，可重视短期危险开释后上述范畴或存在修复性时机。
④短期取得关税豁免的产品，或具有相对耐性，相关的产品首要散布在：根底化工（如有机化学品、无机化学品等）以及半导体（半导体开关元件等、存储器等）。
显着，以上四类财物中，依照关税冲击排序来看，或为：①＞②＞③≈④，特别是关于③和④类财物而言，因为对美敞口较低或存在关税豁免，短期内冲击或相对有限，可重视股价下杀后这两类财物的结构性时机。
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目录
一、导言：特朗普关税2.0年代，企业出海将面对更多应战
二、我国出海企业的职业、产能散布及浸透率现状
三、依据特朗普2.0关税对“外需高敞口职业”的比较影响剖析：寻觅“被错杀”的结构性时机
1. 前史复盘：“外需高敞口”组合的确对交易危险敏感度更高
2. 职业比较视角：咱们怎么对出口/出海链进行排序？
四、危险提示
正文
一、导言：特朗普关税2.0年代，企业出海将面对更多应战
特朗普2.0年代，关税方针有何特征？自特朗普1月20日就任以来，其“美国优先”的中心建议体现为显着的交易保护主义倾向，详细关税方针包含对我国、加拿大、墨西哥等加征关税，一起亦建议铜、木材等产品的查询，并对钢铁、铝、轿车和轿车零部件加征25%的关税。美国当地时刻4月2日，美国白宫发布了备受重视的“对等关税”办法：（1）引证《世界紧迫经济权利法》（IEEPA）对一切国家征收10%的“根底关税”，并于于4月5日收效；（2）对美国交易逆差最大的国家/区域征收个性化的更高“对等关税”，并于4月9日收效。不过，加拿大和墨西哥将暂时免受“对等关税”的影响，契合《美墨加交易协议》（USMCA）的产品可继续取得关税豁免，而不契合《美墨加交易协议》（USMCA）的产品则享用25%的关税（动力和钾肥10%）；（3）此外，部分产品不受“对等关税”的束缚，首要包含钢/铝制品、轿车和轿车零部件、铜、药品、半导体和木材制品、以及金银等。其间，此前2月份美国已对钢铁、铝征收25%的进口关税且现已收效，一起在本次“对等关税”亦说到对轿车和轿车零部件征收25%的关税且当即收效；而其他的产品中如铜、木材制品等，此前美国已依据232条款对其建议查询。
显着，不管是比照特朗普关税1.0仍是就本次“对等关税”所施行的详细办法来看，具有以下几点特征：①关税征收规模“更广”且力度“更大”，一方面，加征关税所触及的国家由此前的“中美”延伸至一切交易同伴，特别是对美交易逆差较大的国家/区域影响更大；产品规模来看，就对我国而言，加征关税的产品掩盖率由关税1.0的66.6%上升至100%。另一方面，以我国为例，因为“对等关税”是在现有的关税根底上进行额定的累加，2025年以来美国已对我国加征20%的关税，叠加4月以来的“对等关税”（已由4月2日的34%上调至125%），特朗普就任至今已累计加征145%。②以东南亚、南亚为代表的亚洲经济体遭到本次“对等关税”的影响相对较大，如越南（46%，对应4月2日“对等关税”的加征关税税率，下同）、柬埔寨（49%）、泰国（36%）、老挝（48%）、印度（26%）等。不过，美东时刻4月9日美国暂缓了对其他各国超越10%部分的“对等关税”（期限90天），后续可进一步查询交易谈判发展。
图表1：特朗普2.0以来美国针对我国关税税率已大幅提高，产品掩盖率达100%
特朗普2.0关税对出海职业的比较影响剖析
作者：张弛、吴慧敏 来历：国金战略张弛摘要■出资逻辑导言：特朗普关税2.0年代，企业出海将面对更多应战特朗普2.0年代的关税方针特征：①关税征收规模“更广”且力度“更大”；②以东南亚、南亚为代表的亚洲...
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