1-2月兼并数据发布后，3月全职业景气指数转为下行。虽然有部分上一年闰年高基数影响，但根本面波浪式复苏的态势并未改变，跟着“对等关税”落地，哪些职业景气能接连改进？从景气趋势、前瞻目标和盈余预期上看，咱们认为有四类头绪：1）TMT中半导体设备、元件-存储链、面板、通讯设备等独立工业周期、有自主可控逻辑或对关税敏感度较低种类；2）对美敞口较低的制作，如航空配备、自动化、专用设备、工程机械等；3）内需消费中部分群众品和必选品，如美护、乳制品、农业等；4）部分周期品提价，如动力金属、贵金属、稀土、煤炭、部分解工品。

3月华泰战略半导体景气指数61.3，较上一年12月（49.1）上升。旗舰目标全球半导体出售额1月同比+17.9%，较上一年12月（+17.1%）上升；1-2月我国集成电路产值同比+4.4%，较上一年12月（+12.5%）回落。

前瞻来看，费城半导体指数肯定收益和相对收益别离抢先全球半导体根本面周期 0~2Q 和 1~2Q 。到 3 月，费城半导体指数 PETTM 自上一年 10 月见顶回落，费城半导体指数 / 标普 500 同比持续下行，指引全球半导体根本面周期或筑顶，但 AI 本钱开支下短期增速或许有必定耐性。

物联网模组：2月智能设备出售量同比+26.3%，较1月（+24.8%）上升。

专用设备

3月华泰战略饮料乳品景气指数31.2，较上一年12月（38.8）回落，但价格接连回暖。1-2月乳制品产值同比-6.3%，较上一年12月（-1.9%）降幅扩展，部分受新年后消费冷季企业出产战略调整趋于保存影响，但也反映终端需求仍在磨底；但3月牛奶零售价同比-0.9%，较2月（-1.1%）降幅持续收窄，且降幅小于生鲜乳平均价，乳企赢利率或改进。

3月华泰战略贵金属景气指数95.0，较24年12月（89.5）上行。其间，3月COMEX金价同比+37.74%，美联储官员方针倾向、关税新政及地缘政治等要素一起效果，推进世界金价续创新高，4月初关税方针落地、投资者避险需求上升；到2月，我国央行接连4个月增持黄金，地缘不确定性、全球央行黄金储藏添加支撑金价的中长期逻辑仍未不坚定。

3月华泰战略石油石化景气指数42.7，较24年12月（58.6）回落。3月Brent原油期货价格小幅上升至73.6美元/桶，但原油运送指数大幅上行至1105或连累本钱。前瞻来看，全球原油供需缺口同比抢先WTI原油期货价格同比2Q左右，到24Q3上升，指引25Q1油价或企稳上升。

3）模型失效危险：景气指数模型根据历史数据及规则，随时间推移，或许存在指示效能或代表性下降的危险。